Por Matías Fornasari
Pasados ya varios meses de la irrupción del covid a nivel mundial, el comercio internacional de bienes parece estar lejos de recuperar el nivel de actividad alcanzado en 2008 y todo indicaría que nos encontramos en una nueva fase contractiva de este. Intervencionismos gubernamentales, impulsos de producción local de bienes o conflictos ideológicos o políticos han hecho que desde hace más de una década el flujo de bienes haya mermado hasta la actualidad.
Durante los años 2020 y 2021, como consecuencia de los cierres por cuarentenas estrictas, las cadenas de suministros a nivel global se vieron muy dañadas y las políticas llevadas a cabo por los gobiernos de los países que más influyen en el intercambio de bienes no parece que vayan en la dirección correcta para recomponer esto. Un mundo que luego de los cierres por la pandemia, encontró además en una guerra entre dos países productores de materias primas y con mucha influencia en el comercio mundial justificativos suficientes a las ideas de que la producción debe ser nacional o en países vecinos y minimizar así los riesgos de logística y relaciones. Entonces, con la evolución de todos estos acontecimientos ¿Qué deberíamos esperar de la economía global? Y ¿Cuáles serían sus consecuencias en los mercados financieros internacionales?
Hacia una nueva re alocación de la producción:
Como muestra el siguiente gráfico, los cierres y bloqueos que se dieron en las principales ciudades y puertos mundiales a la logística marítima en los últimos meses, ha desbalanceado el comercio internacional y provocado grandes problemas en las cadenas de suministros para la producción de bienes por parte de las empresas. Recordemos claro que el transporte marítimo representa más del 95% de la logística alrededor del globo. Entonces, por ejemplo, las compras de Cobre en las mineras en Chile, para producir un Iphone en Shengzhen, al sur de China y comercializarlo al público minorista en Houston, Texas ha implicado plazos de tiempo mucho más largos que los acostumbrados por las empresas.
Todos estos problemas por el lado de la oferta, como varias veces lo hemos explicado desde Dracma, donde además de otros varios factores, explica porque los costos de logística y provisión de insumos y mercadería que se han disparado para las empresas ha tenido sus consecuencias en los niveles de inflación que está sufriendo el consumidor a nivel mundial. La escasez de productos y las complicaciones que está sufriendo la oferta de productos en distintas partes del mundo, más una demanda en exceso por estímulos monetarios y fiscales durante el COVID, están provocando índices de precios no vistos para las experiencias recientes de las economías desarrolladas. Un problema que los bancos centrales ya están tratando de resolver, pero donde queda abierta la pregunta de si lograrán hacerlo de manera efectiva o si en su afán por “enfriar” esa demanda, llevarán al mundo a una nueva recesión.
Es por esto que observamos como muchos países desde hace ya varios años y ahora de manera más intensificada, están atravesando un proceso de búsqueda por re alocar el comercio y las relaciones de producción con el mundo. Estados Unidos, durante la administración Trump, intentó de manera fallida disminuir su dependencia con China, sobre todo en bienes industriales, la nueva administración del mismo país está mirando con buenos ojos algunos países de América Latina para abastecerse de ciertos productos, Europa recientemente busca alternativas para disminuir su dependencia energética del petróleo ruso, (luego de su fallido intento de sustituirlo por energías limpias en tan poco tiempo) y China sigue a paso firme su proyecto de “la nueva ruta de la seda” queriendo conectar gran parte de Eurasia. Un proyecto que implica la conexión de 139 países y que tiene como objetivo principal el de unir Berlín con Shanghái mediante un tren que las conecte y disminuya los 45 días de demora que tiene un barco a tan solo 15 días por esta nueva vía.
Impactos económicos y China
Todo este proceso de desglobalización económica y nacionalización de la producción parece justo venir a llevarse a cabo en un momento muy delicado de la economía mundial. La mayoría de los países desarrollados parecen encontrarse en un momento de datos económicos robustos, sobre todo en empleo, pero con altas tasas de inflación y sus bancos centrales se encuentran en pleno proceso de tratar de conseguir lo que ellos han llamado un “aterrizaje suave”. Buscando mediante el aumento de tasas y recortes de liquidez calmar o anclar las expectativas inflacionarias hacia el futuro, enfriando la economía, pero con el difícil timing de no pasarse de largo y provocar como dije, una recesión. Dado que los datos de los últimos meses en cuanto a inflación en niveles del 8% anual en Estados Unidos y en Europa son alarmantes los bancos centrales ya no han tenido más remedio que demostrar intenciones firmes de combatir el problema. Y aunque si bien hay varios indicios de que pueden estos haber sido los picos y que desde acá en adelante comenzaría una curva descendente, el mercado todavía se pregunta si la FED y el BCE lograrán con éxito la meta sin tener como consecuencia una recesión económica en el corto o mediano plazo.
Pero como todos sabemos, en mayor o menor medida para impulsar la producción y el PBI mundial se debe comerciar con el resto de los países. Y en cuanto a esto, las nuevas órdenes o pedidos de exportación ya marcan números deteriorados. Donde claramente China por sus medidas tan estrictas en las últimas semanas y meses, por su política de COVID 0 ha provocado un deterioro en su economía que todavía resulta difícil de cuantificar las consecuencias que tendrá. El gobierno de este país ya ha tomado en consideración los daños provocados y está implementando medidas para el alivianar el problema. Unos días atrás relajó las restricciones impuestas en cuanto a circulación de gente y el Consejo de Estado promulgó 33 medidas que apuntaban a aplicar estímulos fiscales para alentar el consumo de autos y electrodomésticos, alentar la creación de empleo en empresas tecnológicas y acelerar inversiones en infraestructura. Pero aun así ¿Es posible que China vía su comercio internacional pueda salvar al mundo como lo hizo en 2009/2010? El pedido de momento parece ser demasiado ambicioso, pero al menos si claro puede ayudar en algo.
Visto desde el impacto para nuestras economías de América Latina debemos mencionar que a diferencia de lo que se cree, los productos que exportamos son más dependientes de la economía asiática y del valor de su moneda que del valor del dólar y/o momento del ciclo económico o de tasas en USA. Los commodities que tanto exportan nuestros países hace ya muchos años, han demostrado mayor preponderancia a las volatilidades del Renmimbi que a la fortaleza/debilidad de la economía norteamericana. Y si esta moneda logra una buena performance respecto a otras: soja, maíz, trigo y cobre, por mencionar algunos ejemplos, hacen de punta de lanza para mostrar atractivo en los mercados emergentes y particularmente en la región en cuanto al flujo de capitales mundial. Cosa que de momento parece no traer muchas noticias positivas porque luego de tocar la paridad de 6,32 Renmimbi por dólar el Banco Central Chino dejó deslizar su moneda como medida para estimular su complicada economía a los actuales 6,65 RMB/USD.
Ideas para un mundo con un comercio más desafiante
Al parecer la nueva dinámica global luego de las cuarentenas y ahora con ciertos acontecimientos bélicos están re diagramando las cadenas de suministros y los lugares o domicilios donde se producen los bienes que el consumidor desea comprar. Todo esto más una inflación históricamente alta y subas de tasas de interés están convergiendo en un combo de muy difícil resolución en cuanto a asesora donde debe un inversor colocar el dinero. El armado o recomendaciones de ideas o carteras de inversión ha implicado todo un desafío frente a este nuevo escenario y más aún luego de que en los últimos meses las caídas han sido de hasta un 20% en el S&P 500 y 11% en índices de bonos representativos. De todas formas, parece que podría ser interesante observar que hay cierta dinámica en las tasas de los bonos que intenta demostrar que lo peor ha pasado y me animo a tener una visión constructiva de mediano plazo. Por esto para dejar algunas ideas inversión creo que podría mencionar lo siguiente: relacionado a lo anteriormente comentado sobre las medidas de estímulo en China, creo que, si bien son inversiones de alto riesgo, los inversores en el sector tecnológico parecen haberse excedido en cuanto a las ventas y no veo imposible buenas recuperaciones en las valuaciones desde estos precios en ese sector. Como otro sector a observar, que venimos desde Dracma mencionando hace varios meses, es la alocación en inversiones alternativas que le quiten la volatilidad de los mercados tradicionales y busquen lograr rendimientos positivos en otros negocios de la economía real. Y por último como fue explicado, esta nueva re alocación de procesos productivos seguramente dejará ganadores y perdedores, probablemente muchas empresas en ciertas economías regionales o de nichos específicos mediante una buena utilización de inversiones podrían aprovechar nuevas y buenas ventanas de oportunidades para apalancar negocios y cubrir una demanda que de momento queda sin cubrir o con proveedores globales imposibilitados de satisfacer. Por lo tanto, estas pueden ser inversiones difíciles de encontrar y con sus correspondientes riesgos, no menores, pero que en algunos casos puede ser muy prometedores.
El comercio mundial parece estarse ajustando a una nueva realidad. De momento las complicaciones y riesgos parecen ser más que las proyecciones de crecimiento. Capaz debamos atravesar una nueva crisis mundial para que esta tendencia de fondo cambie, no lo sé. Pero dado que no veo tan probable un escenario de crisis mundial en el corto plazo, insisto que puede haber interesantes oportunidades en algunos sectores o regiones del globo.
