Por Matías Fornasari
Habiendo arrancado el 2022, si hay algo positivo que podemos destacar del muy duro año que terminó para Argentina es que el financiamiento de empresas vía mercado de capitales siguió creciendo y a tasas muy elevadas.
Todos coincidimos con que la mayoría de las variables económico-financieras no acompañaron durante el año pasado y la macroeconomía se siguió deteriorando paulatinamente. Sin embargo, una vez más desde Dracma volvemos a recalcar la importancia que tiene para toda empresa tener a mano la herramienta del mercado como una fuente genuina de financiamiento, sobre todo, en momentos de tan difícil coyuntura como los actuales.
De los cuatro mercados de capitales que existen en Argentina, el Mercado Argentino de Valores S.A. (MAV) es el designado para cumplir la función de espacio de concertación entre la demanda y oferta de capital para empresas PyME. Según los datos de este propio mercado, el año 2020 había terminado con un volumen de operaciones acumulado de $168.000 millones, mientras que en 2021 este monto superaría los $326.000 millones, lo que significa un aumento del 94% anual. Lo anterior significa que el monto de dinero que se volcó al financiamiento de empresas pyme casi que se duplicó de año a año. Esto, junto con el objetivo que se puso MAV de poder llegar a unas 200.000 pymes en el corto plazo, lo que representaría aproximadamente el 30% del total del país, permite que más pymes accedan a fondos genuinos para afrontar sus proyectos.
Este mercado hoy por hoy cuenta con 194 agentes bursátiles asociados (ALyCs, en su denominación técnica) que hacen de asesores e intermediarios entre las empresas y los inversores y, como los gráficos lo muestran, es un número que viene creciendo a un ritmo importante todos los años.
En los datos también se puede ver que cada vez son más empresas que se están acercando al mercado como una opción para conseguir fondos para sus operaciones. Este proceso que lleva adelante la PyME cuando descubre esta interesante funcionalidad del mercado no es un camino tan fácil y corto, sino que generalmente conlleva varias dificultades, sobre todo para las pymes más chicas. Pese a lo anterior, para mí consideración, es un paso fundamental en el rumbo de todas estas empresas para poder lograr así un desarrollo sustentable y de largo plazo en la economía del país. Es importante recordar que el mercado de capitales no es más que la alocación de fondos entre agentes oferentes y agentes demandantes de capital. En pocas palabras, es la transformación del ahorro en inversión. Por eso es que resulta un factor clave para que todas las empresas a lo largo del país puedan vincularse a este como un método más para financiar sus proyectos, de la misma forma que se utiliza esta herramienta en cualquier economía desarrollada del mundo.
Actores que componen el mercado:
Un punto fundamental a tener en cuenta son los actores que participan en este mercado para entender mejor su funcionamiento. Por el lado de la oferta de fondos o capital encontramos a todos los inversores institucionales que buscan darle un rendimiento a su dinero. En su gran mayoría, este segmento está compuesto por grandes inversores institucionales que poseen amplios portfolios de inversión tales como compañías de seguros, cajas previsionales, fondos de inversión, entidades financieras, entidades de garantía, mutuales, sociedades de garantía recíproca, compañías de ahorro, organismos públicos y, en menor medida, algunos inversores individuales. Por su parte, en el lado de la demanda encontramos a todas las PyMEs a lo largo y ancho de la Argentina que estén dispuestas a conseguir capital a cambio de una tasa de financiamiento.
En lo que refiere a los instrumentos, tal como se puede observar en el gráfico anterior, los cheques de pago diferido representan la amplia mayoría de las operaciones utilizadas por las pymes en el mercado, seguido por los Pagarés Bursátiles y luego las Facturas de Crédito Electrónicas. Vale aclarar que los datos presentados no muestran a dos instrumentos que también son una importante herramienta de financiamiento para las empresas: las Obligaciones Negociables PyME y los Fideicomisos Financieros.
Todas estas herramientas se pueden utilizar en cualquiera de los 3 segmentos que tiene habilitados el mercado: el segmento avalado, el garantizado o el directo. El segmento avalado es cuando la operación es respaldada con el aval de una Sociedad de Garantía Recíproca(SGR) o una institución financiera inscripta en el Banco Central para poder otorgar este servicio. Esto básicamente implica que esta entidad hace el trabajo de cubrir la operación en caso de un incumplimiento. El segmento garantizado, por su parte, es aquel en el que la PyME o un tercero otorgan títulos valores aceptados por MAV en garantía y, en caso de incumplimiento, el mercado tiene la potestad de ejecutar los títulos para cubrir la operación. Finalmente, en el segmento directo, las operaciones o herramientas de financiamiento se usan sin garantías y el inversor o comprador de los activos queda librado 100% al riesgo del cumplimiento por parte del librador del instrumento. Por lo que las tasas son sustancialmente más altas.
La digitalización potenció el financiamiento:
Otro avance fundamental que logró desarrollar el mercado fue la digitalización de la mayoría de sus instrumentos. Con la llegada del COVID en el 2020, la utilización de instrumentos que no requieran su traslado físico facilitó muchísimo las operaciones. El MAV junto con Caja de Valores S.A. (la entidad que hace de depositaria de los instrumentos a negociarse) adaptaron sus plataformas, y en la medida que las Pymes fueron aplicando y comprendiendo el funcionamiento, comenzaron a volcarse más por los instrumentos electrónicos, aspecto no menor dado que, por ejemplo, permitió la continuidad de las operaciones en momentos de cuarentena total con tasas de mercado muy competitivas. Con todo este esfuerzo y desarrollo, el MAV llega al día de hoy con la posibilidad de que casi la totalidad de los instrumentos puedan negociarse por el canal digital, permitiendo una mayor rapidez en la concreción de las operaciones, pero sobre todo, garantizando el acceso al mercado de capitales desde cualquier lugar de la Argentina, sin necesidad de estar en una provincia grande o cerca de la oficina de algún agente del mercado.
Recomendación final
Cualquier PyME que opera en Argentina conoce lo complicada que se encuentra la situación económica actual y sabe también que a corto plazo aún no se logra ver un escenario donde las variables económicas puedan lograr una consolidable mejora. Es justamente por esto quela apertura al mercado de capitales debe ser casi una obligación para cualquier empresa pyme porque al observar todos los vaivenes que sufren las empresas de manera continua, podemos concluir que la posibilidad de tener siempre todas las herramientas financieras que permitan darle liquidez a las empresas al alcance de la mano puede ser la diferencia entre continuar con el negocio o bajar la persiana. Y si bien todavía el MAV es un mercado poco conocido en la totalidad del universo pyme, debe ser aún más difundido. Como puede verse, su funcionamiento es muy eficiente y su crecimiento es a gran escala, por lo que toda PyME debería tener cerca un ALyC a la que pueda recurrir y apalancar su crecimiento vía el mercado de capitales.
